歐洲“斷氣”對(duì)中國(guó)化工業(yè)意味著什么？化工板塊股價(jià)飚漲
俄羅斯“北溪-1”無(wú)限期關(guān)閉正在全球市場(chǎng)掀起滔天巨浪。9月5日，歐洲天然氣期貨交易市場(chǎng)的天然氣價(jià)格上漲了72.5歐元，達(dá)到了每兆瓦時(shí)281歐元，比上周五(9月2日)的市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲了35%。
北溪-1號(hào)”管道是俄羅斯與歐洲之間最為重要的輸氣管道之一。因上半年經(jīng)歷了數(shù)次降氣和計(jì)劃外檢修，今年以來俄羅斯通過“北溪-1號(hào)”管道出口至歐洲的輸氣量大大降低。
歐洲作為全球第二大化工品生產(chǎn)基地，此次所引發(fā)的歐洲天然氣供應(yīng)危機(jī)或?qū)⒂绊憵W洲相關(guān)化工品供應(yīng)，其中主要涉及到下圖產(chǎn)品：
一旦上述化工品出現(xiàn)斷供，新一輪漲價(jià)潮或勢(shì)在必行。分析師認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)化工產(chǎn)業(yè)而言，這是一次全球地位進(jìn)一步抬升的機(jī)會(huì)，量和質(zhì)都有望體現(xiàn)。 短期來看，中國(guó)和歐洲化工品的成本大幅度分化，給中國(guó)化工品帶來了出口能源套利的機(jī)會(huì)；長(zhǎng)期來看，歐洲產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移有望發(fā)生，而中國(guó)憑借完善的產(chǎn)業(yè)集群和原材料保障，有望成為優(yōu)選。 9月5日，受歐洲“斷氣”影響，A股化工板塊走高，環(huán)氧丙烷、鈦白粉概念股領(lǐng)漲，怡達(dá)股份、紅寶麗漲停，坤彩科技逼近漲停。 化工板塊9月6日再次強(qiáng)勢(shì)拉升，奧克股份“20cm”漲停，聯(lián)合化學(xué)大漲超14%，怡達(dá)股份漲逾11%，中化國(guó)際、龍星化工、藍(lán)豐生化、瀘天化、渤�；瘜W(xué)等約10股漲停，濱化股份、維遠(yuǎn)股份、奧科股份、渤�；瘜W(xué)、怡達(dá)股份等跟漲。
短期、中期、長(zhǎng)期分別來看，機(jī)會(huì)在哪里？
1、短期看出口套利
短期看出口套利，受到能源危機(jī)的影響，中國(guó)和歐洲化工品的成本大幅度分化，許多歐洲化工品的成本和售價(jià)都顯著高于國(guó)內(nèi)，這給中國(guó)化工品帶來了出口能源套利的機(jī)會(huì)。
衰退預(yù)期和海外去庫(kù)是主要制約因素。以環(huán)氧樹脂行業(yè)為例，歐洲是全球環(huán)氧樹脂產(chǎn)業(yè)集中區(qū)之一，Olin、瀚森、亨斯邁等環(huán)氧巨頭在德國(guó)、荷蘭、西班牙和瑞士等地建有多個(gè)工廠。Olin此前就宣布三季度將再次對(duì)位于德國(guó)的環(huán)氧樹脂工廠進(jìn)行減產(chǎn)，如能源危機(jī)影響持續(xù)進(jìn)行，將給中國(guó)環(huán)氧樹脂的出口帶來便利。
2、中期關(guān)注“交易滯脹（農(nóng)化）+穩(wěn)經(jīng)濟(jì)+電價(jià)套利+產(chǎn)能轉(zhuǎn)移”四大主線 從中期角度，華創(chuàng)證券推薦的四大線條依然不變，交易滯脹（農(nóng)化）+穩(wěn)經(jīng)濟(jì)+電價(jià)套利+產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。
1）農(nóng)化線條：化肥+農(nóng)藥+復(fù)合肥。疫情防控不會(huì)降低反而會(huì)提振糧食的需求（剛需+囤貨），刺激通脹上行�？紤]到近期烏克蘭宣稱春耕面積減少50%，我們對(duì)于全球的糧食供給依然保持擔(dān)憂，進(jìn)而持續(xù)推薦化肥的強(qiáng)周期上行。
2）穩(wěn)經(jīng)濟(jì)：堅(jiān)持疫情清零政策不動(dòng)搖，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速壓力加大，因?yàn)橐咔榉揽叵У男枨罂赡軙?huì)換來后續(xù)更加強(qiáng)勁的政策刺激，地產(chǎn)鏈條值得關(guān)注。
3）電價(jià)套利：油氣大幅度上漲，海外電價(jià)持續(xù)抬升至 2-3 元/度，相比之下，國(guó)內(nèi)東部企 業(yè)電價(jià) 6-8 毛/度，而西部地區(qū)僅僅 1-2 毛/度，關(guān)注單位產(chǎn)值高 電耗產(chǎn)品的電價(jià)差套利機(jī)會(huì)。單位產(chǎn)值電耗從高到低排序的化工品為：電石、黃磷、燒堿、工業(yè)硅、合成氨等。
4）產(chǎn)能轉(zhuǎn)移：預(yù)期歐洲能源危機(jī)帶給中國(guó)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)。若歐洲化工裝置 因?yàn)槟茉春驮铣霈F(xiàn)減產(chǎn)或停產(chǎn)，中國(guó)有望憑借產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。以 2020 年為元年起點(diǎn)。展望未來的 5-10 年， 我們需要做一個(gè)方向性的判斷：資源端優(yōu)勢(shì)將會(huì)凸顯并且放大。
3、長(zhǎng)期看產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 長(zhǎng)期看產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。從 BASF 的二季報(bào)可以看出，得益于低價(jià)能源庫(kù)存+長(zhǎng)協(xié)供應(yīng)+政府補(bǔ)貼，成本上漲尚未完全體現(xiàn)，而明年或?qū)⑼耆w現(xiàn)在歐洲企業(yè)的成本中。
2023 年的天然氣價(jià)格也許不如當(dāng)下恐慌高位，但中樞價(jià)格一定遠(yuǎn)勝過往。歐洲之所以能在化工行業(yè)占有重要一席之地，除了深厚的技術(shù)積累以 外，很大一部分得益于俄羅斯的廉價(jià)能源。
當(dāng)歐洲和俄羅斯脫鉤后，歐洲告別低能源，屆時(shí)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移有望發(fā)生，而中 國(guó)憑借完善的產(chǎn)業(yè)集群和原材料保障，有望成為優(yōu)選。對(duì)于中國(guó)的化工產(chǎn)業(yè)是一次產(chǎn)業(yè)升級(jí)的絕佳機(jī)會(huì)。
2022 年的冬季，能源安全依然會(huì)是核心矛盾。新舊能源切換和地緣政治沖突帶來的能源套利空間顯著，依然看好今年能源價(jià)格，疆煤、美氣、俄油，成為能源套利三大洼地，行業(yè)利潤(rùn)會(huì)更加偏向上游。
